"Đại sóng" cổ phiếu dầu khí?

Khép lại năm 2025 bằng những con số vượt xa kỳ vọng, ngành dầu khí bước vào năm 2026 với tâm thế hoàn toàn khác. Không còn là câu chuyện “hồi phục kỹ thuật” hay phụ thuộc đơn thuần vào biến động giá dầu thế giới, bức tranh lợi nhuận tăng mạnh trên toàn chuỗi - từ thượng nguồn, trung nguồn đến hạ nguồn – đã tạo nền tảng vững chắc cho một con sóng cổ phiếu được đánh giá là mạnh và dài nhất kể từ năm 2014.

Điểm đáng chú ý nhất trong năm 2025 là sự khởi sắc đồng đều. Nếu trước đây, kết quả kinh doanh thường phân hóa mạnh giữa các khâu trong chuỗi giá trị, thì năm vừa qua ghi nhận sự cải thiện mang tính lan tỏa. Đây là yếu tố then chốt khiến thị trường thay đổi cách nhìn về nhóm cổ phiếu dầu khí.

Ở phân khúc thượng nguồn, PV Drilling (PVD) nổi bật với mức tăng trưởng ấn tượng. Riêng quý IV/2025, doanh thu thuần đạt 4.312,9 tỷ đồng, tăng gần 55% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 374,6 tỷ đồng, tăng hơn 61%. Lũy kế cả năm, lợi nhuận vượt mốc 1.050 tỷ đồng, tăng hơn 50% so với năm 2024. Sự bứt phá này đến từ việc gia tăng số lượng và đơn giá giàn khoan tự nâng hoạt động, bình quân 4,8 giàn trong quý IV, cùng đóng góp từ các liên doanh và hoàn thuế nhà thầu tại Malaysia. Đây không còn là tăng trưởng ngẫu nhiên, mà là kết quả của chu kỳ công việc tăng mạnh.

Cùng nhóm dịch vụ, PTSC (PVS) ghi nhận quý IV bứt phá với lợi nhuận sau thuế 806 tỷ đồng, tăng 84%. Cả năm 2025, doanh thu vượt 32.556 tỷ đồng, lợi nhuận gần 1.900 tỷ đồng, tăng hơn 50%. Khối lượng công việc EPC và dịch vụ kỹ thuật tăng mạnh chính là động lực cốt lõi. Điều này phản ánh rõ một thực tế: khi dự án lớn được kích hoạt, chuỗi dịch vụ dầu khí là nhóm hưởng lợi đầu tiên.

Ở mảng phụ trợ, PVB cũng đảo chiều ngoạn mục từ thua lỗ sang lãi hơn 62 tỷ đồng cả năm, vượt 55% kế hoạch. Sự chuyển biến này cho thấy chuỗi cung ứng dầu khí đang vận hành đồng bộ hơn.

Phân khúc trung nguồn tiếp tục ghi dấu ấn với BSR, khi quý IV/2025 đạt lợi nhuận 3.035 tỷ đồng - mức cao nhất trong 9 quý gần đây - đảo ngược hoàn toàn mức lỗ cùng kỳ năm trước. Cả năm 2025, lãi ròng gần 5.200 tỷ đồng, gấp hơn 8 lần năm 2024 và vượt gần 92% mục tiêu. Crack spread cải thiện và sản lượng tiêu thụ tăng lên 2,1 triệu tấn đã đóng vai trò quyết định. Đáng chú ý, riêng quý IV đóng góp hơn một nửa lợi nhuận năm, cho thấy đà tăng đang mạnh lên ở giai đoạn cuối chu kỳ.

Ở hạ nguồn, PV GAS (GAS), dù quý IV giảm lợi nhuận do tăng trích lập dự phòng và bổ sung quỹ khoa học - công nghệ, nhưng cả năm 2025 vẫn lập kỷ lục doanh thu 135.129 tỷ đồng, tăng 30%, lợi nhuận đạt hơn 11.571 tỷ đồng, tăng 10%. Con số này tiếp tục khẳng định vai trò trụ cột của khí trong cơ cấu năng lượng quốc gia. Còn PVOIL (OIL) ghi nhận doanh thu tăng 24% lên 153.955 tỷ đồng. Dù lợi nhuận có sự khác biệt do yếu tố chi phí, nhưng tổng thể cho thấy thị trường tiêu thụ xăng dầu vẫn duy trì quy mô lớn và ổn định.

Chính nền tảng lợi nhuận thực chất đó đã nhanh chóng phản ánh vào giá cổ phiếu. Từ đầu năm 2026 đến ngày 4/2, OIL tăng 65%, GAS tăng 60%, BSR tăng hơn 49%. PVS tăng 36%, PVD tăng 18%. Đây là mức tăng hiếm thấy trong vòng hơn một thập kỷ, được giới phân tích đánh giá là “con sóng mạnh và dài nhất kể từ năm 2014”.

Theo ông Lê Văn Long, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Công ty Chứng khoán VPS, động lực của nhóm dầu khí không chỉ đến từ kết quả kinh doanh mà còn từ Nghị quyết 70-NQ/TW về bảo đảm an ninh năng lượng quốc gia. Với một nghị quyết mang tính định hướng chiến lược từ Bộ Chính trị, ngành dầu khí được xác lập vai trò trung tâm trong bảo đảm an ninh năng lượng dài hạn. “Xu hướng này được cho là còn tương đối dài, khi các yếu tố hỗ trợ mới chỉ bắt đầu xuất hiện”, ông Long nhận định.

Cùng quan điểm, ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Smart Invest, đánh giá nhóm dầu khí vẫn còn dư địa tăng trưởng đáng kể. Đáng chú ý, Murphy Oil dự kiến đầu tư 300 triệu USD đến 1 tỷ USD vào ngành dầu khí Việt Nam trong giai đoạn tới. Dự án Lô B - Ô Môn đang bước vào giai đoạn tăng tốc, với mức giải ngân lớn nhất nhằm đón dòng khí đầu tiên sớm hơn kế hoạch. Nếu kết quả khảo sát trữ lượng 430 triệu thùng dầu đạt thành công, nhiều tập đoàn dầu khí Mỹ như ExxonMobil có thể quay trở lại, tạo thêm khối lượng công việc đáng kể cho toàn ngành.

Theo ông Khánh, chi tiêu đầu tư (capex) của ngành dầu khí trong thời gian tới sẽ ở mức cao nhất trong nhiều năm, qua đó mang lại lợi thế rõ rệt cho các doanh nghiệp dịch vụ như PVS, PVD, PVB. Thực tế quý IV/2025 đã cho thấy dấu hiệu chu kỳ tăng tốc đang hình thành.

Một yếu tố nữa khiến dòng tiền tiếp tục quan tâm là phần lớn doanh nghiệp dầu khí niêm yết có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, mở ra câu chuyện thoái vốn trong tương lai - yếu tố có thể thu hút cả dòng tiền dài hạn lẫn dòng tiền đầu cơ.

Tổng hòa các yếu tố: lợi nhuận tăng mạnh, chính sách chiến lược, dự án trọng điểm tăng tốc, capex mở rộng và dòng vốn quốc tế quay trở lại, năm 2026 đang hội tụ đầy đủ điều kiện cho một “đại sóng” cổ phiếu dầu khí, không thua gì họ cổ phiếu nhà Vincom (gồm VIC, VHM, VRE) năm 2025.