Fed hạ lãi suất: Việt Nam có nới thêm chính sách tiền tệ?

Dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa giảm thêm lãi suất cơ bản, giới chuyên gia cho rằng khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ tại Việt Nam gần như đã cạn, khi lạm phát duy trì quanh mức 4% và tín dụng tăng nhanh trong những tháng cuối năm.

Fed thận trọng trong chu kỳ giảm lãi suất

Ngày 29/10/2025, Fed tiếp tục hạ lãi suất cơ bản thêm 0,25 điểm phần trăm, xuống biên độ 3,75–4%, mức thấp nhất trong ba năm qua và là lần giảm thứ hai trong năm. Quyết định này giúp thị trường tài chính toàn cầu ghi nhận diễn biến tích cực, song Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh, việc giảm lãi suất hiện nay không đồng nghĩa với việc khởi động một chu kỳ nới lỏng kéo dài.

Ông Powell cho biết, quyết định vừa qua mang tính phòng ngừa rủi ro, nhằm ngăn chặn đà suy yếu của thị trường lao động Mỹ, trong bối cảnh Chính phủ liên bang tạm thời đóng cửa khiến Fed thiếu dữ liệu kinh tế cập nhật.

Bên trong nội bộ Fed, các ý kiến vẫn chia rẽ. Một số chủ tịch Fed khu vực như bà Lorie Logan (Dallas), Beth Hammack (Cleveland) và R. Schmid (Kansas City) cho rằng chưa nên tiếp tục hạ lãi suất trong tháng 12/2025. Trong khi đó, Thống đốc Christopher Waller, người được xem là ứng viên sáng giá kế nhiệm ông Powell vào năm 2026, lại ủng hộ việc giảm thêm để hỗ trợ thị trường lao động.

Theo các nhà phân tích, sự thiếu hụt dữ liệu chính thức khiến Fed đang phải "đi trong sương mù", và việc đạt được đồng thuận về hướng đi chính sách trong giai đoạn tới là thách thức lớn. Dù vậy, nhiều tổ chức lớn như Bank of America Research và Nomura vẫn dự báo Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong cuộc họp cuối năm.

Dư địa chính sách tiền tệ trong nước không còn nhiều

Trong nước, khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ đang dần thu hẹp, bất chấp xu hướng giảm lãi suất của Fed. Nhiều chuyên gia cho rằng, Việt Nam đã duy trì mặt bằng lãi suất thấp trong thời gian dài, nên việc tiếp tục giảm thêm là không khả thi.

PGS.TS Nguyễn Hữu Huân (Trường Đại học Kinh tế TP.HCM) nhận định, việc Fed hạ lãi suất giúp giảm áp lực lên tỷ giá và ổn định lãi suất trong nước, song dư địa điều hành của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không còn nhiều. "Việt Nam đã nới lỏng chính sách tiền tệ khá lâu, trong khi lạm phát vẫn quanh mức 3,7–4%. Lúc này, thay vì tiếp tục hạ lãi suất, chính sách tài khóa – nhất là đầu tư công – cần được đẩy mạnh để hỗ trợ tăng trưởng", ông Huân nói.

Ông cũng cho rằng, đến cuối năm, lãi suất huy động có thể chịu áp lực tăng do tín dụng tăng nhanh, đặc biệt sau khi NHNN cho phép các tổ chức tín dụng nới thêm hạn mức tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, thanh khoản hệ thống hiện vẫn dồi dào, nên lãi suất cho vay khó tăng mạnh.

Chính sách tài khóa cần phát huy vai trò

Đồng quan điểm, TS. Cấn Văn Lực, chuyên gia kinh tế trưởng BIDV, cho rằng chính sách tiền tệ hiện đã "hết cửa nới", trong khi chính sách tài khóa vẫn còn dư địa. Theo ông, Việt Nam nên tiếp tục giảm thuế, phí, đẩy nhanh giải ngân đầu tư công và chuẩn bị khung chính sách tài khóa cho năm tới khi nhiều luật thuế, phí đang được sửa đổi.

"Thống đốc NHNN từng khẳng định, nếu tỷ giá tiếp tục căng thẳng, cơ quan điều hành sẽ phải tính đến việc tăng lãi suất. Vì vậy, khả năng giảm thêm là rất thấp. Bên cạnh đó, tín dụng đang tăng nhanh, đặc biệt ở lĩnh vực bất động sản, nên không thể kỳ vọng vào kênh tín dụng ngân hàng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế", TS. Lực nhấn mạnh.

Ông cũng lưu ý rằng, việc duy trì chính sách tiền tệ thận trọng không chỉ giúp ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát, mà còn hạn chế rủi ro nợ xấu trong hệ thống ngân hàng – yếu tố đang được giám sát chặt chẽ thời gian gần đây.

Dù Fed đã giảm lãi suất, Việt Nam gần như không còn dư địa để tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Với bối cảnh lạm phát duy trì quanh 4% và tín dụng tăng nhanh, ưu tiên của cơ quan điều hành trong thời gian tới sẽ là ổn định vĩ mô, giữ vững tỷ giá và đẩy mạnh chính sách tài khóa, thay vì tiếp tục hạ lãi suất.