Chứng khoán CVS: 13 quý liền “đỏ sổ”, lỗ lũy kế áp sát 140 tỷ đồng

Công ty Cổ phần Chứng khoán CV (mã: CVS) vừa công bố báo cáo tài chính quý 3/2025 với kết quả tiếp tục chìm trong thua lỗ, đánh dấu quý thứ 13 liên tiếp công ty này không thể thoát khỏi vùng âm. Điều đáng nói là trong khi hầu hết các công ty chứng khoán đều công bố lợi nhuận dương trong quý 3 nhờ thị trường sôi động, CVS lại là cái tên hiếm hoi "ngược dòng".

Doanh thu tăng mạnh nhưng vẫn không đủ bù chi phí

Theo báo cáo, doanh thu hoạt động quý 3/2025 đạt gần 8 tỷ đồng, tăng 72% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ lãi khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) với gần 4 tỷ đồng, cho thấy CVS đang tận dụng tốt hơn nguồn tiền nhàn rỗi thông qua gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng.

Bên cạnh đó, lãi từ cho vay và phải thu – vốn là nguồn thu khiêm tốn những năm trước – cũng có sự cải thiện đáng kể, tăng từ mức chưa tới 200 triệu đồng lên hơn 1,3 tỷ đồng. Mảng môi giới chứng khoán đóng góp gần 3 tỷ đồng, phản ánh nỗ lực duy trì hoạt động khách hàng giữa bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Tuy nhiên, phần doanh thu tăng không đủ bù đắp cho chi phí hoạt động "phình to", lên tới hơn 9 tỷ đồng trong quý, chủ yếu do chi phí môi giới và chi phí quản lý doanh nghiệp (gần 4 tỷ đồng). Hệ quả là, CVS tiếp tục báo lỗ trước thuế hơn 5,2 tỷ đồng, đánh dấu quý thứ 13 liên tiếp chìm trong thua lỗ kể từ năm 2022.

9 tháng vẫn âm vốn, lỗ lũy kế gần 140 tỷ đồng

Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, CVS ghi nhận doanh thu hoạt động hơn 18 tỷ đồng, tăng tới 157% so với cùng kỳ năm ngoái – một mức tăng trưởng đáng kể. Tuy nhiên, khoản lỗ trước thuế vẫn ở mức hơn 18 tỷ đồng, dù đã thu hẹp so với mức âm 24 tỷ đồng cùng kỳ 2024.

Tính đến cuối quý 3, lỗ lũy kế của CVS đã chạm ngưỡng gần 140 tỷ đồng, trở thành một trong những công ty chứng khoán có chuỗi thua lỗ dài nhất trên thị trường. Trong bối cảnh ngành chứng khoán khởi sắc mạnh từ đầu năm đến nay, kết quả này khiến CVS trở nên "lạc nhịp".

Theo kế hoạch kinh doanh năm 2025, công ty đặt mục tiêu doanh thu gần 55 tỷ đồng, gấp gần 5 lần so với năm 2024, nhưng vẫn dự kiến lỗ sau thuế 34,7 tỷ đồng. Sau 9 tháng, CVS mới hoàn thành khoảng 33% kế hoạch doanh thu, trong khi mức lỗ thực tế đã bằng gần một nửa "kế hoạch lỗ" cả năm.

Cơ cấu tài sản và dư nợ margin khiêm tốn

Báo cáo tài chính cho thấy tổng tài sản của CVS tại thời điểm 30/9/2025 đạt 322 tỷ đồng, giảm khoảng 18 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) chiếm hơn 140 tỷ đồng, phần lớn là tiền gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại.

Ngoài ra, khoản tương đương tiền (gồm tiền gửi ngắn hạn hoặc có thời gian đáo hạn từ 1–3 tháng) đạt hơn 108 tỷ đồng. Dư nợ cho vay margin – một chỉ báo về quy mô hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty chứng khoán – chỉ đạt hơn 20 tỷ đồng, mức rất nhỏ so với quy mô của các công ty cùng ngành.

Giới chuyên môn đánh giá, cơ cấu tài sản thiên về gửi tiền và đầu tư ngắn hạn cho thấy CVS đang duy trì trạng thái "phòng thủ" cao, hạn chế rủi ro nhưng cũng khó tạo ra tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong dài hạn.

Dấu ấn MoMo và những thách thức hậu tái cấu trúc

Chứng khoán CV có tiền thân là Chứng khoán Hồng Bàng, thành lập từ năm 2009, sau đổi tên thành Chứng khoán Hưng Thịnh (2015) và chính thức mang tên Chứng khoán CV từ năm 2018.

Một bước ngoặt đáng chú ý là vào tháng 6/2022, Công ty Cổ phần Dịch vụ Di động Trực tuyến (M-Service) – đơn vị sở hữu ví điện tử MoMo – đã mua lại 49% vốn điều lệ của CVS từ hai cổ đông lớn là ông Jiang Wen (Phó Chủ tịch) và ông Nguyễn Kim Hậu (Tổng Giám đốc khi đó).

Đến cuối quý 3/2025, M-Service vẫn nắm giữ gần 224 triệu cổ phần CVS, tương đương 49% vốn điều lệ, giữ vai trò cổ đông lớn nhất. Ba cổ đông còn lại là ông Lê Công Trường, bà Nguyễn Thị Mỹ Hòa và ông Lê Hùng Cường, mỗi người sở hữu khoảng 17% vốn điều lệ.

Sự tham gia của MoMo từng được kỳ vọng mang lại luồng gió mới, kết nối dịch vụ tài chính – đầu tư với nền tảng fintech. Tuy nhiên, sau hơn 3 năm, tình hình kinh doanh của CVS vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt. Việc "bắt tay" fintech dường như chưa tạo được lợi thế cạnh tranh trên thị trường môi giới vốn đang bị chiếm lĩnh bởi các tên tuổi lớn như SSI, VPS, HSC hay VNDIRECT.

Bị xử phạt do vi phạm công bố thông tin

Ngoài thua lỗ, CVS cũng vừa bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xử phạt 92,5 triệu đồng do vi phạm quy định công bố thông tin. Cụ thể, công ty không gửi báo cáo rủi ro rửa tiền, chậm báo cáo danh sách người hành nghề chứng khoán và chậm thông báo hợp đồng mở tài khoản chuyên dụng.

Theo giới phân tích, chuỗi thua lỗ kéo dài cùng các sai sót trong quản trị cho thấy CVS vẫn đang loay hoay trong việc tái cấu trúc mô hình hoạt động, dù có sự hậu thuẫn từ cổ đông lớn là MoMo. Với đà này, việc hoàn thành mục tiêu kinh doanh năm 2025 sẽ là thử thách không nhỏ đối với ban lãnh đạo công ty.

Sau hơn 3 năm "về chung nhà" với MoMo, Chứng khoán CVS vẫn chưa thể chuyển mình. Dù doanh thu tăng mạnh nhờ cải thiện nguồn thu từ đầu tư và cho vay, chi phí vận hành lớn và hiệu quả môi giới thấp khiến công ty tiếp tục chìm trong thua lỗ. Khi lỗ lũy kế đã gần 140 tỷ đồng và dư địa tăng trưởng hạn chế, câu hỏi đặt ra là: Liệu CVS có thể vượt qua "chu kỳ đỏ" để tìm lại vị thế trên thị trường chứng khoán Việt Nam?