Giá dầu đang thấp hơn giá trị thực hay bị thổi phồng?

Sau chuyến đi gặp gỡ khách hàng kéo dài hai tuần tại châu Âu và châu Á, nhóm phân tích cho biết họ nhận được hai luồng quan điểm trái ngược. “Một số khách hàng tin rằng giá dầu hiện tại đang bị định giá thấp, trong khi số khác lại cho rằng giá đang bị thổi phồng”, báo cáo cho biết.

J.P. Morgan đã phân tích cả hai góc nhìn – một bên lạc quan cho rằng giá còn dư địa tăng, và bên còn lại thận trọng vì lo ngại giá đang cao quá mức.

Luồng ý kiến lạc quan: Giá dầu còn có thể tăng

Theo nhóm phân tích, dữ liệu kinh tế gần đây nhìn chung khá tích cực, đặc biệt là nhu cầu tiêu thụ dầu vẫn ổn định.

Tại Mỹ, tâm lý thị trường đã chuyển từ lo ngại suy thoái sang kỳ vọng vào tăng trưởng, nhờ các chính sách nới lỏng tài khóa và cắt giảm thuế.

Tại Trung Quốc, nhóm phân tích bất ngờ trước mức độ lạc quan của các nhà đầu tư: “Nhu cầu tiêu thụ đồng – một chỉ số kinh tế quan trọng – đã tăng 6–7% trong quý I. Đây không chỉ là hiệu ứng ‘mua sớm’ mà có thể là tín hiệu cho đà tăng trưởng kéo dài đến cuối năm”.

Ngoài ra, còn nhiều yếu tố khác hỗ trợ giá dầu: Biên lợi nhuận lọc dầu đang tốt, thúc đẩy các nhà máy hoạt động hết công suất. Tồn kho sản phẩm dầu thành phẩm trên toàn cầu đang ở mức thấp. Giá dầu Brent và dầu WTI đều đang trong trạng thái “backwardation” cho thấy nhu cầu ngắn hạn đang rất mạnh.

Luồng ý kiến thận trọng: Giá dầu có thể đang cao quá mức

Tuy nhiên, không phải ai cũng lạc quan. Nhóm phân tích chỉ ra rằng, dù nhu cầu dầu toàn cầu năm nay vẫn tăng khoảng 1 triệu thùng/ngày, thì lượng tồn kho cũng đang bắt đầu tăng trở lại – điều có thể tạo áp lực giảm giá trong thời gian tới.

“Nếu không tính đợt rút 65 triệu thùng trong tháng 1, thì từ tháng 2 đến giữa tháng 5, tồn kho toàn cầu đã tăng thêm 157 triệu thùng – tương đương khoảng 1,5 triệu thùng/ngày”, theo J.P. Morgan.

Đối với Trung Quốc, dù nền kinh tế có thể đạt mức tăng trưởng gần 5% trong năm nay, nhưng mức tiêu thụ dầu lại không còn tăng mạnh như trước, do quá trình chuyển đổi sang năng lượng sạch. “Chúng tôi ước tính nhu cầu dầu thô của Trung Quốc năm nay chỉ tăng khoảng 200.000 thùng/ngày, trong khi nhu cầu với các sản phẩm như xăng, diesel và nhiên liệu hàng không lại giảm tổng cộng 230.000 thùng/ngày”, nhóm phân tích cho biết.

Trong báo cáo mới nhất, J.P. Morgan cảnh báo rằng lượng dầu tồn kho toàn cầu đang tăng nhanh sẽ buộc thị trường phải điều chỉnh nguồn cung. Tuy nhiên, họ lưu ý chi phí khai thác từ nguồn cung biên – đặc biệt là dầu đá phiến Mỹ – hiện thấp hơn ít nhất 10 USD/thùng so với giá thị trường. Điều này khiến các nhà khai thác vẫn có thể duy trì lợi nhuận dù giá giảm, làm chững lại khả năng siết nguồn cung.

Bên cạnh đó, dữ liệu cho thấy nguồn cung từ OPEC cũng bắt đầu tăng trở lại, đặc biệt từ khu vực Trung Đông. Diễn biến này góp phần nới rộng chênh lệch giá giữa dầu Brent và dầu Dubai, phản ánh sự bổ sung nguồn cung mới vào thị trường.

Quan điểm trung lập và dự báo giá

J.P. Morgan giữ quan điểm trung lập với giá dầu. Theo mô hình định giá của họ, giá hợp lý của dầu Brent trong tháng 6 là khoảng 66 USD/thùng. Họ dự báo giá sẽ duy trì quanh mức này đến hết quý III, sau đó có thể giảm nhẹ trong quý IV do tồn kho tiếp tục tăng.

Đáng chú ý, xu hướng tăng tồn kho toàn cầu hiện đã khớp lại với dự báo ban đầu cho giai đoạn 2025–2026. Cụ thể, trung bình trong năm nay, lượng dầu lưu kho toàn cầu dự kiến tăng thêm 1,3 triệu thùng/ngày.

Dự báo giá dầu năm 2025 từ các tổ chức lớn

Theo dự báo của J.P. Morgan: Quý II/2025: 67 USD/thùng; Quý III: 63 USD/thùng; Quý IV: 61 USD/thùng; Trung bình cả năm: 66 USD/thùng.

Dự báo từ Standard Chartered Bank: Quý III: 52 USD/thùng; Quý IV: 65 USD/thùng; Trung bình năm: 61 USD/thùng.

BMI (Fitch Group) dự báo trung bình năm 2025: 76 USD/thùng (theo hợp đồng dầu Brent kỳ hạn gần nhất).

Nhà Trắng, Bộ Năng lượng Mỹ, Viện Dầu khí Hoa Kỳ (API), Trung Quốc và OPEC đều chưa đưa ra bình luận về nhận định của J.P. Morgan.